1.SHFE 锡价冲破34 万元/吨，创历史新高。2020 年以来，全球锡价持续上涨，截至2022 年2 月25 日，LME 锡期货结算价报4.5 万美元/吨，同比上涨52.9%，较2020 年同期上涨171.5%；SHFE 锡市场价格报34.0 万元/吨，同比上涨76.4%，较2020 年同期上涨148.4%。受供需错配影响，锡价持续上涨，不断刷新历史新高。供给方面，我国锡矿砂对外依赖度高，2021 年国内产量8.32 万吨，而进口量达18.43 万吨，其中从缅甸进口14.71 万吨，占进口量的79.86%。但随着缅甸高品位富矿储量减少，缅甸锡矿产量开始下降，我国从缅甸进口量下降明显，2021年进口量较2019 年下降12.23%。库存方面，根据百川盈孚数据，截至2022 年2 月18 日，锡锭社会库存量为3185 万吨，同比减少56.97%，远低于往年累库水平。需求方面，锡主要用于焊锡的生产，而焊锡是电子产品工艺组装中的必备材料。随着下游汽车电子、光伏等领域的发展，锡需求也在稳步增长。具体来看，2021 年新能源汽车产量达367.70 万辆，同比增加152.54%，2021 年光伏发电新增设备容量达5493 万千瓦，同比增加13.96%。新能源汽车产销增加以及清洁能源的快速发展将带动锡需求量的提高。供需错配下，预期锡价有望上涨。随着缅甸锡矿品位系统性下降，出口减少已成定局，供给端高依赖性下，我国锡材生产将会受限。此外，在汽车电子、光伏等电子产品增量加速下，我国用锡需求持续旺盛。在供给端受限，需求端景气下，锡价仍存上涨动力。

　　2.过去一周，主要有色金属品种价格多数上行，其中金属锂涨12.8%，阴极铜跌1.7%。金属锂方面，截至2022 年02 月25 日，金属锂价报254 万元/吨，周涨10.9%。金属锂价格快速上行的主要原因是新能源汽车产销持续增长下，锂作为新能源电池的核心材料需求持续增长；阴极铜方面，截至2022 年02 月25 日，国内市场阴极铜期货结算价报7.1 万元/吨，周跌1.7%。国内铜价下跌的主要原因是下游电线电缆企业、精铜制杆企业等开工节奏缓慢，开工率较往年明显下降，需求端疲软。

　　3.俄乌冲突爆发，黄金价格上行。2022 年2 月24 日，俄罗斯总统普京下令在乌克兰东部顿巴斯地区开展军事行动，此后俄军突破哈尔科夫州界，并对乌克兰军用防空设施进行打击。乌克兰总统泽连斯基于当日宣布乌克兰全境将进入战时状态并与俄罗斯断交。受俄罗斯直接进军影响，黄金价格大幅上行，伦敦金现价格当日最高上涨4.1%，创下近一年内最大涨幅。2 月24 日，COMEX 黄金报收1920.30 美元/盎司，期间最高达到1976.5 美元/盎司，创下自2020 年9 月16 日以来新高。

　　4.行情回顾。过去一周中信有色金属子板块中8 个板块上涨，铜板块下跌。其中，涨幅前3 的板块分别为：其他稀有金属板块、镍钴锡锑板块及锂板块，涨幅分别为6.6%、5.6%、3.7%。个股方面，周涨幅排名前3 的依次为吉翔股份、合盛硅业、西部黄金，周涨幅分别为34.3%、31.2%、17.9%；周跌幅排名前3 的依次为神火股份、宜安科技、银邦股份，周跌幅分别为5%、4.8%、4.2%。

　　投资建议

　　黄金、锡等金属价格价格持续上行，相关生产企业或将受益，如：

　　西部黄金、紫金矿业、锡业股份等。

　　风险提示

　　新能源汽车销量增长不及预期、国际疫情反复、安全环保政策变化等。

（文章来源：东亚前海证券）