针对近期市场关注的半导体、面板、消费电子、PCB和LED等各子行业，天风研究所电子潘暕团队总结了九大问题，并一一进行了解析。

　　(1) 大陆半导体资本开支周期到什么位置了？

　　(2) 半导体未来三大需求市场是什么？

　　(3) 半导体涨价的持续性？

　　(4)面板的价格情况和Q4持续盈利性如何？

　　(5)苹果新品产销量情况如何，消费电子现在的估值在什么历史水位？

　　(6)即将在北交所上市的电子公司有哪些？有哪些相关机会？

　　(7)PCB通讯需求是不是真的恢复了？持续还是反弹？

　　(8)Led行业涨价和景气度的原因和持续性，未来怎么看？

　　(9)汽车连接器的发展机遇和空间？

　　中国大陆半导体资本开支周期到什么位置了？

　　我们判断大陆半导体扩产周期正处于上升阶段，资本开支周期行之未半，见龙在田。我们认为大陆已经进入战略扩产期，未来5年持续扩产，国产设备材料将持续受益。从供需格局的角度，考虑到晶圆代工产能扩建周期多为6个月以上(老厂添置瓶颈设备需至少6个月，新厂建设到投产约2年左右，参考华虹无锡和中芯京城)，去年底新添置的瓶颈设备在今年下半年陆续投产，下半年又遇传统旺季，以当前的能见度，预计国产半导体资本开支周期将持续上行。

　　扩产周期向上，持续看好国产半导体设备材料的机会。半导体扩产周期正伴随资本开支周期上行，半导体产能有望持续向大陆转移，2020-2030大陆半导体资本开支复合增速有望高于全球。贸易摩擦背景下，中国大陆半导体设备材料国产化率未来有望持续提高。综合制造板块的加速扩张，叠加国产化率提高，我们判断半导体设备材料板块有预期上修空间，持续看好国产半导体设备材料的机会。

　　半导体未来三大需求市场是什么？

　　数据中心，汽车电子，VRAR。新产品、新应用带来的需求增长是半导体板块成长属性的核心驱动因子，我们判断数据中心、汽车电子、VRAR正处于国产快速增长前夜，市场需求旺盛，替代率较低，有望给相关标的提供穿越周期的力量。5G提高了数据存储和处理的需求，高性能计算和数据中心的需求给相关芯片带来强劲成长动能；汽车电子化对半导体的使用才刚开始，且该趋势在中国更加明显，受益领域主要集中在传感器、控制、处理器等方面，按照国家规划的发展愿景，2025 年新能源汽车销量有望突破 500 万辆，保有量将在 2000 万辆。预计2030年，汽车电子在整车中的成本占比会从2000年的18%增加到45%，为涉足汽车领域的电子及半导体企业提供了莫大的机遇；此外，随着VRAR技术逐渐成熟，人类与电子设备交互方式有望发生变化，以眼镜为首的IoT设备渗透率预计持续提高，相关上游芯片的机会也将逐渐体现。

　　涨价的持续性？

　　以台积电为首的晶圆厂持续调涨报价，涨价意味着产能将延续紧缺态势。

　　2021年以来各大晶圆代工厂不断调涨报价，联电、力积电等代工厂已先后调涨报价，且价格呈现逐季调涨趋势。在其它晶圆厂纷纷采取涨价措施的情况下，台积电选择以取消优惠政策的方式来减少成本压力。但是周期全球材料供应依旧紧张，导致台积电1H21上半年毛利率持续下滑，最终决定涨价，因此涨价属于正常现象，此外，涨价除了意味着产能将延续紧缺态势，市场旺盛需求尚未得到满足外，能够厘清真实需求，有利产业链朝向健康发展。

　　截至2021年9月24日海外厂商交货周期仍维持在高位，价格走势向上且部份产品仍紧缺。

　　交期是指芯片从下单到交付之间的时间段，由于芯片生产的产能(供给)在短时间内不会有太大的变化，因此交期延长表示供给满足不了订单，价格走势向上。根据Future electronics的数据，截至2021年9月24的统计，海外公司交货周期仍保持在高位，价格走势仍显示上涨，芯片供应的趋势尚未出现缓解。此外我们看到部份渠道价格开始回稳，但渠道价格通常相对原厂价格波动较大，我们认为渠道价格回稳属于正常现象，从原厂数据来看仍处于紧缺的态势；因此缺芯的情况逐步缓解，但仍处于供不应求的情况。

　　怎么看未来TV LCD价格趋势和盈利水平？

　　20年以后TV LCD行业全球产能集中度显著提升，中长期供需更加健康有序，短期价格自21年7月以来加速下跌，受海运出口和库存等影响，下跌速度超预期，我们判断行业价格正在加速见底，21Q4会出现行业整体调整稼动率的现象，TV LCD价格将会在Q4企稳见底。随着后续出口和库存因素好转，在供需健康、集中度提升的背景下，LCD TV行业将体现出超额利润和盈利中枢提升的状态。

　　9月底55/43/32吋价格分别为185/101/56美金，我们对Q4 TV LCD行业ASP做敏感性测试(只考虑32/43/55吋)，假设ASP季度环比跌价幅度为10%、15%、20%三种情形，我们参考大尺寸比例较高的彩虹和华星的历史季度净利率和行业ASP的关系，不考虑短期成本端的波动，不考虑设备折旧退出对净利率的影响，我们测算三种情景假设下TV LCD行业的平均净利率分别为16%、12%、7%，高于历史上行业底部的盈利水平。

　　苹果新品产销量情况如何，消费电子现在的估值在什么历史水位？iPhone产量：零部件短缺和国内限电限产是否会影响iPhone产量？

　　新机备货量力度加大：预计21年iPhone13首批订单将达到9000万，高于去年同期iPhone12的8000万。短期产量受越南疫情停工导致零部件短缺影响，10月中旬有望缓解。目前国内能耗双控+限电限产对苹果供应链影响较为有限。

　　展望Q4，我们认为得益于苹果强大的供应链管理能力+越南疫情逐渐缓解，苹果产量有望恢复至传统旺季水平，但仍需警惕冬季海外疫情可能反复+国内限电限产(冬季用煤高峰期)+上下游其他零部件供给短缺带来的供应链不确定性及其对iPhone新机产量造成的不利影响。

　　iPhone 13销量：上市后销售火爆+苹果销售定价策略+安卓高端机发力不足推动iPhone 13销售预期明显好于iPhone 12，预计21年全年iPhone销量达2.3亿部。

　　消费电子板块的估值在什么历史水位？

　　下半年为传统旺季消费电子供应链厂商业绩确定性高叠加即将进入估值切换时点，消费电子板块有望迎来估值修复期。7月受苹果新机备货力度增加+下半年进入消费电子传统旺季影响下，消费电子板块整体估值水平拉升，8月份估值有所回落。9月越南疫情影响+苹果零部件短缺+9月份下旬限电限产+半导体产能紧张等因素影响下，消费电子板块整体估值回落，当前估值整体处于低位。

　　即将在北交所上市的电子公司有哪些？有哪些相关机会？

　　北交所电子相关企业数量为12家。具体分为三代类：1)材料类5家、2)设备类5家、3)电子元器件类2家。1)材料类企业数量为5家，包括吉林碳谷、通易航天、方大股份、同享科技、翰博高新；2)设备类企业数量为5家，包括创远仪器、同惠电子、常辅股份、微创光电、同辉信息；3)电子元器件企业数量为2家，包括富士达、智新电子。

　　我们看好汽车智能化发展+车载网络变革+数据传输需求快速增长催化带动的连接器市场。建议关注：富士达(射频连接器)和智新电子(连接器)

　　我们看好核心设备+优异特性新材料持续受益“双碳”政策&扩产&国产化需求崭露头角。建议关注：吉林碳谷(碳纤维)、通易航天(碳纤维增强材料)、方大股份(胶粘材料)、同享科技(光伏焊带)、翰博高新(背光显示模组)、创远仪器(射频通信测试仪器)、同惠电子(测试测量设备)、常辅股份(核电阀门电控)、微创光电(安防视频监控系统及设备)、同辉信息(液晶显示器)

　　PCB通讯需求是不是真的恢复了？持续还是反弹？

　　我们认为下半年通信PCB需求开始恢复。国内5G宏基站持续建设+小基站规模建设有望开启+海外基站建设有望重启为明年全年通信PCB需求提供强有力支撑。拉长时间维度看，海内外5G基站建设成长空间依旧可观，长期看好5G建设带动的通信PCB需求。

　　Led行业涨价和景气度的原因和持续性，未来怎么看？

　　本轮led景气度反转主要因供需两侧发生变化。供给侧由于原材料涨价、晶圆厂涨价等因素，带来了Led芯片、LED驱动IC等上游器件和封装领域涨价，其中以LED驱动芯片为主，今年来涨价幅度最大，A股明微电子和富满电子受益明显，主要因上游晶圆厂产能紧缺，下游LED需求快速增长带来的供需缺口较大，同时该行业集中度较高，CR3接近70%。

　　需求侧，因疫情影响，全球出台多项经济拉动的方案，led照明和显示需求均有明显回暖。长期来看，涨价不具备可持续性，但本次疫情带来了led行业的集中度进一步提升，龙头企业受益显著。

　　另外，建议投资者关注具有更好成长性的LED细分赛道，分别为Mini LED、植物照明、车用照明、UV led等。

　　Q9。 汽车连接器的发展机遇和空间？

　　汽车连接器受益汽车电动化、智能化，分别衍生出了两个连接器的机会，分别为高压连接器和高速连接器。

　　高速连接器方面，主要负责数据传输，由于自动驾驶、汽车电子化需求提升。汽车数据传输量由几百kb提升至100M/1000M，催生了汽车网络架构变化，带动了高速连接器的市场快速增长。

　　高压连接器对应汽车电压提升，由低压提升至380V高压，单车高压连接器价值量在1000元-3000元。

　　【风险提示】

　　半导体景气度不及预期、面板需求不及预期、消费电子景气度不及预期

（文章来源：天风研究）