事件：中国4 月新增社会融资规模为0.91 万亿元，前值为4.65 万亿元。

　　4 月新增人民币贷款0.65 万亿元，预期为1.53 万亿元，前值为3.13 万亿元。M2 同比增长10.5%，预期为9.9%，前值为9.7%。

　　社融存量同比增速回落，政府债对社融贡献减弱。4 月新增社融为0.91万亿元，同比少增9468 亿元。疫情反复冲击信贷需求，4 月社融存量同比增速较上月下降0.4 个百分点至10.2%。政府专项债发行速度放缓，4月政府债券融资同比多增173 亿元，环比少增3162 亿元，对社融支撑效果减弱。4 月非标融资保持稳定，同比多增519 亿元，其中信托贷款压降速度或有所放缓，4 月信托贷款同比多增713 亿元。

　　新增人民币贷款弱于预期，信贷结构有所恶化。近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。4 月份新增人民币贷款为0.65 万亿元，弱于预期值，同比少增8246 亿元。分结构来看，企业端方面，企业中长期贷款同比少增3953 亿元，短期贷款同比多增199 亿元，这或表明实体融资意愿疲软，企业对短期流动性资金仍有较大需求。居民端方面，住户贷款减少2170 亿元，同比少增7453 亿元。其中，住房贷款减少605 亿元，同比少增4022 亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044 亿元，同比少增1861 亿元；经营贷款减少521 亿元，同比少增1569 亿元。三项数据同比少增指向多地稳楼市政策频出，但居民购房意愿依旧偏弱、近期国内疫情反复抑制居民消费意愿、居民对未来经济发展信心转弱。

　　M2、M1 增速回升，符合市场预期。或受降准释放资金以及4 月企业收到留抵退税资金等因素影响，M1 同比增长5.1%，较前值提高0.4 个百分点。低基数效应叠加央行结存利润上缴进度靠前发力，4 月M2 增速明显回升，同比增长10.5%，较上月提升0.8 个百分点。

　　4 月信贷数据受疫情扰动大幅回落，央行将加大稳健货币政策的实施力度。受疫情扰动，4 月信贷数据总量及结构亟待改善，居民消费萎靡叠加购房意愿偏弱，居民贷款数据继续走弱。疫情反复加大企业生产经营压力，融资需求明显降低，我国稳增长力度仍需加码。不过央行在金融数据出来后表示将稳定信贷总量、降低融资成本以及强化对重点领域和薄弱环节支持力度。同时5 月15 日央行和银保监会调整差别化住房信贷政策，将首套房贷款利率下限调整为不低于相应期限LPR 减20 个基点，我们预计相关政策还将持续发力、适时加力，避免信贷塌方。

　　风险提示：美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。

（文章来源：东莞证券）