投资要点：

　　美联储加息落地，有色金属待消费复苏宏观方面，5 月3 日美联储议息会议宣布加息50BP，有色金属价格短期受加息消息影响走跌。长期来看，加息影响对工业金属价格预计逐渐式微，美联储鹰派程度弱于市场预期叠加国内稳增长政策逐步落地，疫情加速好转将有利提振工业金属消费基本面向好进一步支撑金属价格。

　　工业金属

　　铜：节后基本面稍显弱势，供需双弱待下游发力国内精铜库存五一期间累库0.94万吨至12 万吨。消费端需待疫情情况进一步好转。供应方面，4 月 SMM 中国电解铜产量为82.73 万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。进入5 月国内冶炼厂进入集中检修期，国内精铜产量或进一步走低，总体来看当前全球铜基本面稍显弱势，仍待疫后国内终端发力提振下游需求。

　　铝：复产节奏持续，供需错配未改据SMM，4 月国内电解铝产量329.8 万吨，同比增加1.47%。5 月初国内电解铝运行产能4047.8 万吨，随着复产节奏持续，5 月电解铝运行产能或进一步增长至4070 万吨左右。

　　五一期间国内电解铝累库4.6 万吨至103.3 万吨，随着供应端复产产能进一步贡献增量，消费仍未完全摆脱疫情影响，短期国内铝供需错配格局或将持续。

　　锌：欧洲LME 库存续降，成本支撑或持续演绎假期期间国内精锌库存累库0.4 万吨，LME 仍维持去库态势，其中欧洲库存进一步走低至300 吨。据SMM，4 月国内精炼锌预计产量49.55 万吨，环比降低0.08%，同比降低1.89%，5 月随着部分炼厂复产，精锌供应预计环比提升2 万吨左右。当前来看，锌基本面外强内弱格局未改，海外低库存支撑及供应扰动逻辑或仍持续演绎。

　　贵金属

　　黄金：美联储5 月加息幅度复合预期，鹰派不足金价企稳 5 月3 日美联储议息会议宣布加息50BP，并从6 月1 日开始以每月475 亿美元的步伐“缩表”，同时基本排除单次加息75BP 的可能，鹰派程度弱于市场预期，COMEX 金价会后表现企稳。随着加息预期逐步消化，黄金价格或对预期内幅度的加息敏感性降低，黄金价格上行压力有所释放。

　　投资建议：美联储5 月加息落地，幅度基本符合市场预期，随着更激进的加息节奏排除，工业金属价格或进一步企稳。国内方面稳增长相关政策或加速落地，振工业金属下游需求，金属基本面或将持续向好，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。

　　风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。

（文章来源：德邦证券）