事件

　　自3 月伦镍逼仓事件以来，镍价已有明显下行。5 月10 日沪镍主力合约收盘价20.2 万元/吨，较4 月结算价22.8 万元/吨下跌幅度11%。

　　评论

　　1 )不同三元正极材料含镍量差异较大， NCM333/NCM523/NCM622/NCM811/NCA 对镍单耗分别为0.39/0.54/0.61/0.72/0.71 kg/kwh，因此其镍价敏感性有所不同。

　　2)单车带电量70kwh 假设下，镍价每下跌1 万元/吨，对应NCM333/NCM523/NCM622/NCM811/NCA 类整车成本分别降低272/381/428/507/500 元； 镍价每下跌10 万元/ 吨， 对应整车成本分别降低2718/3810/4279/5070/4998 元。

　　3)单车带电量70kwh 假设下，以当前20.2 万元/吨电解镍价格为基准，以硫酸镍对电解镍价格系数1.1 测算得NCM333/NCM523/NCM622/NCM811/NCA 类整车镍盐成本分别为0.61/0.85/0.95/1.13/1.11 万元。

　　风险提示

　　俄乌战争升级导致俄镍供应不及预期；国内疫情导致物流仓储受限对镍供应形成制约等。

（文章来源：国金证券）